Entenda a estratégia Borboleta no mercado de opções

No mercado de opções, a “borboleta” é o nome de uma estratégia composta por três opções, todas com a mesma data de vencimento. A composição da operação nada mais é que a combinação de uma trava de alta e uma trava de baixa ao mesmo tempo. A estratégia borboleta é utilizada quando o trader acredita que o ativo-objeto estará em torno de um preço específico na data de vencimento das opções. O lucro ou prejuízo máximo desta estratégia é limitado. Para entendermos melhor como funciona, vamos acompanhar os exemplos abaixo.

Borboleta Comprada com Call (opções de compra)

[1] Compra 1000 opções Call, com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 2,00;
[2] Vende (lança) 2000 opções Call, com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00;
[3] Compra 1000 opções Call com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 0,20.

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de alta, de Compra Call com preço de exercício R$ 18,00 e Venda Call com preço de exercício R$ 20,00. E ao mesmo tempo temos uma trava de baixa, de venda Call com preço de exercício R$ 20,00 e Compra Call com preço de exercício R$ 22,00.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:

Ação abaixo de 18,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Nenhuma opção é exercida e o prejuízo é o valor pago para montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre a venda no mercado à vista e o exercício da opção de strike R$ 18,00. Menos os R$ 200,00 pagos para montagem da estratégia.

Ação em 20,00 – LUCRO MÁXIMO: Lucro de R$ 1.800,00. Relativo a compra por R$ 18,00 do exercício de opções e venda a R$ 20,00 no mercado à vista, menos valor pago (R$ 200,00) para montagem da estratégia.

Ação entre 20,00 e 22,00:
O resultado depende da diferença entre a venda de 2.000 ações a R$ 20,00 (relativa ao exercício de opções), e o preço médio entre a compra de 1.000 ações no mercado à vista mais a compra a R$ 18,00 (relativa ao exercício de opções). Deste resultado ainda é diminuído R$ 200,00 desembolsados na montagem da estratégia.

Ação acima de 22,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O prejuízo será de R$ 200,00 relativo aos prêmios embolsados e desembolsados das opções.

Borboleta Comprada com Puts (opções de venda)


[1] Compra 1000 opções Put, com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 0,20;
[2] Vende (lança) 2000 opções Put, com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00;
[3] Compra 1000 opções Put com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 2,00.

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de alta e uma trava de baixa com opções Puts.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:


Ação abaixo de 18,00 – PREJUÍZO MÁXIMO: Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O prejuízo será de R$ 200,00 relativo aos prêmios embolsados (+2.000,00) e desembolsados (-2.000,00 e -200,00) das opções.

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre o preço médio da venda de 1.000 ações a R$ 22,00 (relativa à exercício da opção) mais a venda de 1.000 ações no mercado à vista, e a compra de 2.000 ações a R$ 20,00 (relativa ao exercício de opções). No resultado ainda consideramos os R$ 200,00 desembolsados na montagem da estratégia.

Ação em 20,00 – LUCRO MÁXIMO: Lucro de R$ 1.800,00. Relativo a venda por R$ 22,00 do exercício de opções e compra a R$ 20,00 no mercado à vista, menos valor pago (R$ 200,00) para montagem da estratégia.

Ação entre 20,00 e 22,00:
O resultado depende da diferença entre a venda de 1.000 ações a R$ 22,00 relativa ao exercício de opção e a compra da mesma quantidade no mercado à vista. Menos os R$ 200,00 pagos para montagem da estratégia.

Ação acima de 22,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Nenhuma opção é exercida e o prejuízo é o valor pago para montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

borboleta comprada opções

Borboleta Vendida com Call (opções de compra)

[1] Vende 1000 opções Call com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 2,00
[2] Compra 2000 opções Call com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00
[3] Vende 1000 opções Call com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 0,20

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de baixa, de venda de opção Call com preço de exercício R$ 18,00 e compra opção Call com preço de exercício R$ 20,00. Ao mesmo tempo temos uma trava de alta, de compra Call com preço de exercício R$ 20,00 e venda Call com preço de exercício R$ 22,00.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:

Ação abaixo de 18,00 – LUCRO MÁXIMO: Nenhuma opção é exercida e o lucro é o valor recebido na montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre a venda a R$ 18,00 relativa ao exercício de opções e a compra da ação no mercado à vista. Ainda deve ser somado os R$ 200,00 recebidos na “montagem da borboleta vendida”.

Ação em 20,00 – PREJUÍZO MÁXIMO: Prejuízo de R$ 1.800,00. Relativo a venda de 1000 ações por R$ 18,00 do exercício de opções e compra a R$ 20,00 no mercado à vista. Abate do prejuízo os 200,00 recebidos nas negociações dos prêmios das opções.

Ação entre 20,00 e 22,00: O resultado depende da diferença entre o preço médio da venda de 1.000 ações a R$ 18,00 (relativa ao exercício de opções) mais a venda de 1.000 ações no mercado à vista, e a compra de 2.000 ações a 20,00 (relativa ao exercício de opções). Neste cálculo ainda são adicionados os R$ 200,00 recebidos na montagem da estratégia.

Ação acima de 22,00 – LUCRO MÁXIMO: Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O lucro será de R$ 200,00 relativo às negociações dos prêmios das opções.

Borboleta Vendida com Puts (opções de venda)

[1] Vende 1000 opções Put com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 2,00
[2] Compra 2000 opções Put com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00
[3] Vende 1000 opções Put com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 0,20

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de baixa e uma trava de alta com opções Puts.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:

Ação abaixo de 18,00 – LUCRO MÁXIMO: Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O lucro será de R$ 200,00 relativo às negociações dos prêmios das opções.

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre a venda de 2.000 ações a R$ 20,00 (relativa ao exercício de opções) e o preço médio entre a compra de 1.000 ações a R$ 22,00 (relativa ao exercício de opções) e a compra de outras 1000 ações no mercado à vista. Neste cálculo ainda é adicionado o lucro de R$ 200,00 garantido na montagem da estratégia.

Ação em 20,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Prejuízo de R$ 1.800,00. Relativo à compra de 1000 ações por R$ 20,00 no mercado à vista e a venda a R$ 22,00 (relativa ao exercício de opções). Abate do prejuízo os R$ 200,00 recebidos nas negociações dos prêmios das opções.

Ação entre 20,00 e 22,00: O resultado será a diferença entre a venda no mercado à vista e a compra de 1.000 ações a R$ 22,00 (relativa ao exercício de opções). Ainda deve ser somado os R$ 200,00 recebidos na “montagem da borboleta de baixa”.

Ação acima de 22,00 – LUCRO MÁXIMO:
Nenhuma opção é exercida e o lucro é o valor recebido na montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

borboleta vendida opções


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Comentários

  1. Posso comprar a parte vendida? Se eu Comprei 1x, vendi 2x, comprei 1x....se eu comprar 2X que estava vendido, o que acontece com a borboleta?

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    1. Olá John! Sim pode recomprar a ponta vendida. Nesse caso você vai desmontar a borboleta e ficar comprado nas duas opções.

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  2. Tenho uma duvida que não sai da minha cabeça... se eu vender um CALL(coberta) eu vou ganhar o dinheiro do premio na hora ok!!
    O que acontece se eu "fechar esta posição" comprado a CALL? ainda vou ter que entregar as ações caso aja exercício?

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    1. Não, nesse caso não vai ter que entregar as ações. Só tem que entregar se tu não zerar a posição até a data de vencimento e acabar ocorrendo exercício. Recomprando a opção, teu lucro na operação vai ser a diferença entre o preço de venda e preço de recompra da opção.

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  3. Gostaria de obter uma orientação: Fiz uma trava de alta com strikes de R$ 22,00 e R$ 23,00. Alguns dias depois fiz uma borboleta no mesmo papel com strikes R$ 21,00, R$ 22,00 e R$ 23,00. A trava de alta ficou dentro da borboleta. Essas operações não estavam indo para o objetivo, mas antes de virarem pó, as vendi em um mesmo dia. Na venda ficaram caracterizadas duas operações de Swing Trade: compra e venda da de R$ 22,00 e compra e venda da de R$ 23,00. Como calculo os prejuízos da trava de alta e da borboleta?

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  4. Olá, gostaria de corrigir o comentário anterior: na saída da trava de alta e da borboleta, ficaram caracterizadas duas operações de day trade, e não de swing trade, com disse. Gostaria ainda de esclarecer que as próprias operações de day trade também deram prejuízo. Pode me ajudar, por favor! Grato.

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    1. Olá Antonio! Somente com essas informações não consigo te ajudar. Há mistura de day trade e swing trade por ter desmontando a trava de alta e a borboleta no mesmo dia, mas sem saber as datas das operações, códigos, quantidades e preços de compra e venda das opções não tem como ajudar.

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    2. Bom dia! Os dados são os seguintes: Trava de alta: 500 opções, dia 24/07/2020 - VVARH220 (R$ 22,00, preço da opção: R$0,73) - VVARH230 (R$ 23,00, preço da opção: R$ 0,49), preço da montagem: R$ 0,24. Borboleta: 600 opções, dia 28/07/2020 - VVARH210 (R$ 21,00, preço da opção R$ 0.90), VVARH220 (R$22,00, preço da opção; R$ 0,63), VVARH230 (R$23,00, preço da opção: R$0,44), preço da montagem: R$ 0,08. Desmontagem das duas operações no dia 13/08/2020: VVARH210: 600 opções a R$ 0,09; VVARH220: 1200 opções a R$ 0,04 e 500 opções também a R$ 0,04; VVARH230: 500 opções a R$ 0,02 e 600 opções a R$ 0,01. Fico agradecido pela ajuda.

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    3. Boa tarde Antonio,

      JULHO:
      24/07/2020
      Compra 500 VVARH220 0,73
      Venda 500 VVARH230 0,49

      28/07/2020
      Compra 600 VVARH210 0,90
      Venda 1200 VVARH220 0,63
      Compra 600 VVARH230 0,44

      No mês de julho já deveria ter computado as seguintes operações comuns:
      H220: 500 compra a 0,73 e venda 0,63
      H230: 500 compra a 0,44 e venda a 0,49

      No fim de julho ficaria com
      Compra 600 VVARH210 0,90
      Venda 700 VVARH220 0,63
      Compra 100 VVARH230 0,44

      ---------------
      AGOSTO:
      13/08/2020

      Venda 600 VVARH210 a 0,09
      Compra 1200 VVARH220 a 0,04
      Venda 600 VVARH230 a 0,01
      Venda VVARH220 500 a 0,04
      Compra VVARH230 500 a 0,02

      Aqui temos dois day trade:
      500 VVARH230 compra 0,02 venda 0,01
      500 VVARH220 compra 0,04 venda 0,04

      Tirando os DTs, sobra:
      Venda 600 VVARH210 a 0,09
      Compra 700 VVARH220 a 0,04
      Venda 100 VVARH230 a 0,01

      Então operações comuns de agosto:
      VVARH210: compra 600 0,90 e venda a 0,09
      VVARH220: compra 700 0,04 e venda a 0,63
      VVARH230: compra 100 a 0,44 e venda a 0,01

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    4. Valeu, meu amigo. Muito obrigado pela sua ajuda.

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  5. o que é mais recmendavel para um iniciante:borboleta comprada com call ou comprada com put?

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    1. É indiferente, pois o teu risco é limitado independente se usar call ou put. Única coisa é que opções put costumam ter liquidez menor, então talvez seja mais interessante montar com opções call.

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