Entenda a estratégia Borboleta no mercado de opções

No mercado de opções, a “borboleta” é o nome de uma estratégia composta por três opções, todas com a mesma data de vencimento. A composição da operação nada mais é que a combinação de uma trava de alta e uma trava de baixa ao mesmo tempo. A estratégia borboleta é utilizada quando o trader acredita que o ativo-objeto estará em torno de um preço específico na data de vencimento das opções. O lucro ou prejuízo máximo desta estratégia é limitado. Para entendermos melhor como funciona, vamos acompanhar os exemplos abaixo.

Borboleta Comprada com Call (opções de compra)

[1] Compra 1000 opções Call, com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 2,00;
[2] Vende (lança) 2000 opções Call, com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00;
[3] Compra 1000 opções Call com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 0,20.

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de alta, de Compra Call com preço de exercício R$ 18,00 e Venda Call com preço de exercício R$ 20,00. E ao mesmo tempo temos uma trava de baixa, de venda Call com preço de exercício R$ 20,00 e Compra Call com preço de exercício R$ 22,00.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:

Ação abaixo de 18,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Nenhuma opção é exercida e o prejuízo é o valor pago para montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre a venda no mercado à vista e o exercício da opção de strike R$ 18,00. Menos os R$ 200,00 pagos para montagem da estratégia.

Ação em 20,00 – LUCRO MÁXIMO: Lucro de R$ 1.800,00. Relativo a compra por R$ 18,00 do exercício de opções e venda a R$ 20,00 no mercado à vista, menos valor pago (R$ 200,00) para montagem da estratégia.

Ação entre 20,00 e 22,00:
O resultado depende da diferença entre a venda de 2.000 ações a R$ 20,00 (relativa ao exercício de opções), e o preço médio entre a compra de 1.000 ações no mercado à vista mais a compra a R$ 18,00 (relativa ao exercício de opções). Deste resultado ainda é diminuído R$ 200,00 desembolsados na montagem da estratégia.

Ação acima de 22,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O prejuízo será de R$ 200,00 relativo aos prêmios embolsados e desembolsados das opções.

Borboleta Comprada com Puts (opções de venda)


[1] Compra 1000 opções Put, com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 0,20;
[2] Vende (lança) 2000 opções Put, com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00;
[3] Compra 1000 opções Put com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 2,00.

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de alta e uma trava de baixa com opções Puts.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:


Ação abaixo de 18,00 – PREJUÍZO MÁXIMO: Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O prejuízo será de R$ 200,00 relativo aos prêmios embolsados (+2.000,00) e desembolsados (-2.000,00 e -200,00) das opções.

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre o preço médio da venda de 1.000 ações a R$ 22,00 (relativa à exercício da opção) mais a venda de 1.000 ações no mercado à vista, e a compra de 2.000 ações a R$ 20,00 (relativa ao exercício de opções). No resultado ainda consideramos os R$ 200,00 desembolsados na montagem da estratégia.

Ação em 20,00 – LUCRO MÁXIMO: Lucro de R$ 1.800,00. Relativo a venda por R$ 22,00 do exercício de opções e compra a R$ 20,00 no mercado à vista, menos valor pago (R$ 200,00) para montagem da estratégia.

Ação entre 20,00 e 22,00:
O resultado depende da diferença entre a venda de 1.000 ações a R$ 22,00 relativa ao exercício de opção e a compra da mesma quantidade no mercado à vista. Menos os R$ 200,00 pagos para montagem da estratégia.

Ação acima de 22,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Nenhuma opção é exercida e o prejuízo é o valor pago para montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

borboleta comprada opções

Borboleta Vendida com Call (opções de compra)

[1] Vende 1000 opções Call com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 2,00
[2] Compra 2000 opções Call com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00
[3] Vende 1000 opções Call com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 0,20

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de baixa, de venda de opção Call com preço de exercício R$ 18,00 e compra opção Call com preço de exercício R$ 20,00. Ao mesmo tempo temos uma trava de alta, de compra Call com preço de exercício R$ 20,00 e venda Call com preço de exercício R$ 22,00.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:

Ação abaixo de 18,00 – LUCRO MÁXIMO: Nenhuma opção é exercida e o lucro é o valor recebido na montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre a venda a R$ 18,00 relativa ao exercício de opções e a compra da ação no mercado à vista. Ainda deve ser somado os R$ 200,00 recebidos na “montagem da borboleta vendida”.

Ação em 20,00 – PREJUÍZO MÁXIMO: Prejuízo de R$ 1.800,00. Relativo a venda de 1000 ações por R$ 18,00 do exercício de opções e compra a R$ 20,00 no mercado à vista. Abate do prejuízo os 200,00 recebidos nas negociações dos prêmios das opções.

Ação entre 20,00 e 22,00: O resultado depende da diferença entre o preço médio da venda de 1.000 ações a R$ 18,00 (relativa ao exercício de opções) mais a venda de 1.000 ações no mercado à vista, e a compra de 2.000 ações a 20,00 (relativa ao exercício de opções). Neste cálculo ainda são adicionados os R$ 200,00 recebidos na montagem da estratégia.

Ação acima de 22,00 – LUCRO MÁXIMO: Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O lucro será de R$ 200,00 relativo às negociações dos prêmios das opções.

Borboleta Vendida com Puts (opções de venda)

[1] Vende 1000 opções Put com preço de exercício R$ 18,00, a R$ 0,20;
[2] Compra 2000 opções Put com preço de exercício R$ 20,00, a R$ 1,00;
[3] Vende 1000 opções Put com preço de exercício R$ 22,00, a R$ 2,00

Observação:
Preço Exercício [2] – Preço Exercício [1] = Preço Exercício [3] – Preço Exercício [2]


- Observe que temos uma trava de baixa e uma trava de alta com opções Puts.

Possibilidades de resultado no dia do vencimento das opções:

Ação abaixo de 18,00 – LUCRO MÁXIMO: Todas as opções são exercidas, gerando a compra de 2.000 ações a 20,00 e venda de 2.000 ações a 20,00. O lucro será de R$ 200,00 relativo às negociações dos prêmios das opções.

Ação entre 18,00 e 20,00: O resultado depende da diferença entre a venda de 2.000 ações a R$ 20,00 (relativa ao exercício de opções) e o preço médio entre a compra de 1.000 ações a R$ 22,00 (relativa ao exercício de opções) e a compra de outras 1000 ações no mercado à vista. Neste cálculo ainda é adicionado o lucro de R$ 200,00 garantido na montagem da estratégia.

Ação em 20,00 – PREJUÍZO MÁXIMO:
Prejuízo de R$ 1.800,00. Relativo à compra de 1000 ações por R$ 20,00 no mercado à vista e a venda a R$ 22,00 (relativa ao exercício de opções). Abate do prejuízo os R$ 200,00 recebidos nas negociações dos prêmios das opções.

Ação entre 20,00 e 22,00: O resultado será a diferença entre a venda no mercado à vista e a compra de 1.000 ações a R$ 22,00 (relativa ao exercício de opções). Ainda deve ser somado os R$ 200,00 recebidos na “montagem da borboleta de baixa”.

Ação acima de 22,00 – LUCRO MÁXIMO:
Nenhuma opção é exercida e o lucro é o valor recebido na montagem da estratégia, ou seja, R$ 200,00 (a soma dos prêmios das opções).

borboleta vendida opções


Leia também:

Comentários

  1. Posso comprar a parte vendida? Se eu Comprei 1x, vendi 2x, comprei 1x....se eu comprar 2X que estava vendido, o que acontece com a borboleta?

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Olá John! Sim pode recomprar a ponta vendida. Nesse caso você vai desmontar a borboleta e ficar comprado nas duas opções.

      Excluir
  2. Tenho uma duvida que não sai da minha cabeça... se eu vender um CALL(coberta) eu vou ganhar o dinheiro do premio na hora ok!!
    O que acontece se eu "fechar esta posição" comprado a CALL? ainda vou ter que entregar as ações caso aja exercício?

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Não, nesse caso não vai ter que entregar as ações. Só tem que entregar se tu não zerar a posição até a data de vencimento e acabar ocorrendo exercício. Recomprando a opção, teu lucro na operação vai ser a diferença entre o preço de venda e preço de recompra da opção.

      Excluir
  3. Gostaria de obter uma orientação: Fiz uma trava de alta com strikes de R$ 22,00 e R$ 23,00. Alguns dias depois fiz uma borboleta no mesmo papel com strikes R$ 21,00, R$ 22,00 e R$ 23,00. A trava de alta ficou dentro da borboleta. Essas operações não estavam indo para o objetivo, mas antes de virarem pó, as vendi em um mesmo dia. Na venda ficaram caracterizadas duas operações de Swing Trade: compra e venda da de R$ 22,00 e compra e venda da de R$ 23,00. Como calculo os prejuízos da trava de alta e da borboleta?

    ResponderExcluir
  4. Olá, gostaria de corrigir o comentário anterior: na saída da trava de alta e da borboleta, ficaram caracterizadas duas operações de day trade, e não de swing trade, com disse. Gostaria ainda de esclarecer que as próprias operações de day trade também deram prejuízo. Pode me ajudar, por favor! Grato.

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Olá Antonio! Somente com essas informações não consigo te ajudar. Há mistura de day trade e swing trade por ter desmontando a trava de alta e a borboleta no mesmo dia, mas sem saber as datas das operações, códigos, quantidades e preços de compra e venda das opções não tem como ajudar.

      Excluir
    2. Bom dia! Os dados são os seguintes: Trava de alta: 500 opções, dia 24/07/2020 - VVARH220 (R$ 22,00, preço da opção: R$0,73) - VVARH230 (R$ 23,00, preço da opção: R$ 0,49), preço da montagem: R$ 0,24. Borboleta: 600 opções, dia 28/07/2020 - VVARH210 (R$ 21,00, preço da opção R$ 0.90), VVARH220 (R$22,00, preço da opção; R$ 0,63), VVARH230 (R$23,00, preço da opção: R$0,44), preço da montagem: R$ 0,08. Desmontagem das duas operações no dia 13/08/2020: VVARH210: 600 opções a R$ 0,09; VVARH220: 1200 opções a R$ 0,04 e 500 opções também a R$ 0,04; VVARH230: 500 opções a R$ 0,02 e 600 opções a R$ 0,01. Fico agradecido pela ajuda.

      Excluir
    3. Boa tarde Antonio,

      JULHO:
      24/07/2020
      Compra 500 VVARH220 0,73
      Venda 500 VVARH230 0,49

      28/07/2020
      Compra 600 VVARH210 0,90
      Venda 1200 VVARH220 0,63
      Compra 600 VVARH230 0,44

      No mês de julho já deveria ter computado as seguintes operações comuns:
      H220: 500 compra a 0,73 e venda 0,63
      H230: 500 compra a 0,44 e venda a 0,49

      No fim de julho ficaria com
      Compra 600 VVARH210 0,90
      Venda 700 VVARH220 0,63
      Compra 100 VVARH230 0,44

      ---------------
      AGOSTO:
      13/08/2020

      Venda 600 VVARH210 a 0,09
      Compra 1200 VVARH220 a 0,04
      Venda 600 VVARH230 a 0,01
      Venda VVARH220 500 a 0,04
      Compra VVARH230 500 a 0,02

      Aqui temos dois day trade:
      500 VVARH230 compra 0,02 venda 0,01
      500 VVARH220 compra 0,04 venda 0,04

      Tirando os DTs, sobra:
      Venda 600 VVARH210 a 0,09
      Compra 700 VVARH220 a 0,04
      Venda 100 VVARH230 a 0,01

      Então operações comuns de agosto:
      VVARH210: compra 600 0,90 e venda a 0,09
      VVARH220: compra 700 0,04 e venda a 0,63
      VVARH230: compra 100 a 0,44 e venda a 0,01

      Excluir
    4. Valeu, meu amigo. Muito obrigado pela sua ajuda.

      Excluir
  5. o que é mais recmendavel para um iniciante:borboleta comprada com call ou comprada com put?

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. É indiferente, pois o teu risco é limitado independente se usar call ou put. Única coisa é que opções put costumam ter liquidez menor, então talvez seja mais interessante montar com opções call.

      Excluir
  6. Vamos supor que minha borboleta esteja em lucro máximo, como faço para sair dela antes do vencimento lucrando o que eu lucraria nesse preço na data de exercício?

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Nessa estratégia tu está trabalhando com 3 opções diferentes ao mesmo tempo. Pra desfazer antes do vencimento é só recomprar a opção que você lançou e vender as opções que comprou. Tarefa complicada em opções que possuem pouca liquidez, já que o spread no livro de ofertas pode ser grande...

      Excluir
  7. Parabéns pelo blog, você tem um conteúdo muito rico.
    Tenho uma duvida se puder me ajudar, quando vc acha que é o momento de fazer uma trava borboleta? O que vc ver como parametro que o preço está distorcido? Obrigado

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Olá Santana. O momento de montar esse tipo de estratégia é quando o mercado/ativo está estável (trabalhando lateralizado). Até porque teu lucro máximo fica no meio de uma faixa de preço. Tu não está apostando na alta ou na baixa de um ativo, mas sim na estabilidade do mesmo.

      Excluir
  8. Boa tarde! Tenho uma dúvida, eu preciso ter a ação para fazer essa operação? Se sim, quais os riscos?

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Olá Priscila! Não precisa ter a ação para montar essa operação com as opções.

      Excluir
  9. Caso o Strike do corpo da borboleta seja atingido antes do dia do exercício e eu queira zerar todas as posições, o luvro máximo já poderia ser atingido? Ou seja, bem antes do dia do exercício? Essa operação na verdade é para durar todo exercício ou pode atingir os objetivos antes disso caso o papel ande para o Strike de ganho máximo? Digo na borboleta com call.

    ResponderExcluir
    Respostas
    1. Olá Alexandre, você pode desmontar a operação antes do vencimento caso venha a atingir o lucro máximo possível. Aí faz a operação contrária a operação inicial. Tu não é obrigado aguardar até a data de exercício. Abs

      Excluir

Postar um comentário